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　　本周（2026/1/19-2026/1/23，下同）A股主要指数多数上涨，债市主要指数均上涨。周内各大主要指数表现为：上证指数上涨0.84%，深证成指上涨1.11%，创业板指下跌0.34%，科创50上涨2.62%。其他宽基指数方面：中证500指数上涨4.34%，中证1000指数上涨2.89%，沪深300指数下跌0.62%，上证50指数下跌1.54%。行业板块方面，31个申万一级行业中，12个行业上涨，19个行业下跌。涨幅最大的三个行业分别为建筑材料、石油石化和钢铁，涨幅分别为：9.23%、7.71%、7.31%；跌幅最大的三个行业分别为非银金融、通信和银行，跌幅分别为：-1.45%、-2.12%和-2.70%。风格指数多上涨，金融风格、周期风格、消费风格、成长风格、稳定风格变动分别为-1.50%、4.64%、0.06%、1.81%、1.25%。每日成交金额和成交量方面，本周，平均每日成交额27989亿元。

　　中短期票据信用利差[5]多数下跌。我们将各期限各等级中债中短期票据收益率与对应期限的中债国开债到期收益率间的差异作为信用利差，本周AAA级1年期、3年期、5年期信用利差较上期分别变动-3.24BP、-1.59BP、-2.35BP；AA+级1年期、3年期、5年期信用利差较上期分别变动-3.04BP、-1.40BP、-2.57BP；AA级1年期、3年期、5年期信用利差较上期分别变动-2.00BP、-2.54BP、-1.06BP。

　　根据Wind统计数据，截至2026年1月23日，境内公募基金共有13669只，管理资产净值达375141亿元。从各类型基金来看，股票基金共有3479只，资产净值58885亿元；混合基金共有4825只，资产净值36804亿元；债券基金共3996只，资产净值110287亿元；货币基金数量为358只，资产净值149926亿元；另类投资基金56只，资产净值4783亿元；QDII基金有323只，资产净值10034亿元；FOF基金553只，资产净值2531亿元；REITs基金79只，资产净值1891亿元。

　　央行在1月15日新闻发布会上指出“10年期国债收益率近期稳定在1.8%-1.9%附近”，所认可的区间较2025年10月有所上移，但仍未突破OMO+30-50bp核心波动区间上限。当前基本面与政策条件稳定，年初宏观利好充分定价后，风险偏好对债市压力相对减轻，10年期国债或维持当前1.8%-1.9%区间附近盘整。2026年宏观经济形势与稳增长政策力度维持，全年靠前发力。年内降准降息仍有一定空间，但同时央行关注跨周期的政策平衡与政策落地效果，以及近期监管防范市场过热风险，预计总量宽松的窗口或有所延后，短期宽松幅度上或不宜高估。目前10年期国债1.85%附近较全年而言仍有性价比，可根据负债情况逐步建仓。

　　（1）AI行业发展有分化但难言整体泡沫，作为生产力革命的叙事并未证伪，当前结构性更看好国产AI（算力芯片及硬件、先进制程、大型云厂商、IDC等）、谷歌ASIC链条、北美电力等细分方向，对于GPU链条保持紧密跟踪。我们认为AI带来的影响是多维度多层次的，最高等级的是所谓AGI/ASI，更快兑现的是诸如编程、客服、广告精准推送等已有成效的领域。基于此，不同的区域、不同的公司对应的ROI预期就会有分化。当前我们先下注确定性更强的领域，而例如OpenAI，其目标会更与AGI接近，投资强度和久期是最大/最长的，阶段性被市场所担忧也可以理解。

　　工程机械作为机械领域的代表性行业，当前估值仅十倍出头，过去数年受国内业务占比偏高影响，业绩无增长甚至略有下滑，目前正迎来估值与业绩双升的契机——去年已有半年呈现业绩改善迹象，但表现尚不明显，可视为双升周期的第一年（非完整年度）。从发展阶段来看，该行业仍处于早期，全球市占率较低，当前中东市场增速较快，后续将向欧美市场突破，增速虽较此前东南亚市场的高位有所回落，但整体仍保持较快增长，且多个市场尚处于开拓初期，增长空间充足。海油工程也属于此类，估值偏低且未因出海属性获得溢价，目前已摆脱国内业务压制，具备较大增长潜力。

　　电气设备行业的出海进程刚刚启动，潜力显著。即便是2025年表现突出、率先出海并打入欧洲市场的输变电设备企业，海外业务占比也仅为零头。当前美国受缺电及AI基建需求外溢影响，本地企业产能不足，开始向外国企业外溢订单，欧洲则因电网老旧及区域性生产中心建设需求，对电气设备存在刚性需求。从行业格局来看，今年部分细分小品种已站稳并逐步放量，主流品种仅小幅提价，整体呈现“龙一微利、龙二亏损”的底部状态，量价均处于低位，估值维持在十几倍，处于利润与估值双低的布局窗口期。与工程机械不同，电气设备一旦实现供需逆转，价格弹性极强，且目前未因出海属性获得估值溢价，仍有较大提升空间。